今年我国三大传统水果（苹果、柑橘、梨）均有恢复性增产，特别是柑橘，去年我国遭遇60年一遇的高温干旱导致大幅减产，今年雨水多果实膨大快，中大果比例较高，单果重量和亩产增加，柑橘品质和产量均有明显恢复。苹果过去2年客商和果农分别赚取了高利润，今年局部减产加上优果率低于去年，前期果农和客商看涨情绪浓厚，收购价创下近几年新高，入库量高于过去2年。
过去一年苹果现货超预期上涨的原因可能是未来一年苹果现货下跌的潜在因素。总结来看，2022-2023产季苹果替代品均大幅减产，并且疫情期间梨、橙子卖的很好，替代品消耗速度快，疫情刚放开苹果礼盒卖得不错，4-5月水烂造成了自然去库，同时应季水果由于积温低上市推迟，留给苹果旺季消费的时间长。展望2023-2024产季替代品产量大，水果整体消费表现一般，苹果相对价格高，预计受到其他水果冲击更明显，目前苹果与柑橘以及鸭梨的比价处于近几年最高水平，在与其他水果的竞争中并不占优势，预计这一比价在接下来的半年会有所回归。
过去2年在现货矛盾不大的情况下盘面维持高位震荡，今年苹果整体格局呈现【总量较大、质量一般、价格高、预期好】特点，接下来春节消费的验证至关重要，我们认为苹果的供需预期明显偏弱，预计盘面价格重心要明显低于过去2年，苹果现货产业可以利用期货进行趋势套保（可以考虑非标套，不仅针对好货），而不是根据静态的当前价格进行交割博弈。
策略建议：
震荡下跌，逢高做空。
风险提示：
1.需求明显超预期，利多
2.替代品大幅减产，利多
一
行情回顾
回顾过去一年苹果的行情，主要分为2个阶段：
1、2022-2023作物年度，供应端伴随着砍树、花芽少、坐果少等因素的发酵，盘面价格大幅上涨至约9600元/吨，随着收购季的到来，重要会议前夕疫情管控升级，对于水果等可选消费需求疲软，早熟苹果价格大跌，入库量同比减少不到5%，入库结构好果多、大果多，现货价格偏弱，盘面大幅回调至7800。随着管控的放开，春节苹果礼盒销售火爆，节后客商积极补货，现货价格持续上涨，清明节前后，国内宏观消费预期悲观，盘面再次回调，5月份以后，西部产区水烂现象增多，加上新季水果上市时间晚，老富士销售旺季延长，现货价格和盘面持续上涨。
2、2023-2024作物年度，供应端遭遇低温冻害，特别是甘肃产区减产幅度较大，但其他产区均有恢复性增产，总产量环比增加约10%，优果率低于去年，好于2021年。过去2年收现货存到最后的都有不错的利润，叠加今年局部减产减质，客商前期收购积极性高，果农惜售，收购价格高开高走，随着入库的进行，除甘肃产区大幅减产外，其余产区入库量均高于去年，特别是陕西、山西产区，入库比例高，市场预期反转，盘面回调至8300元/吨附近，近期交割博弈加剧，盘面宽幅震荡。
二
供应端
2.1 我国水果供应端
2.1.1 我国不同种类水果均有恢复性增产
从2017年起，在产业扶贫政策的指导下，我国果园种植面积快速增长，根据国家统计局数据，全国果园面积增速和水果产量增速分别在2018和2019年达到高点约6.6%，然后进入总量上升，增速下滑阶段。
据报道，2023-2024产季我国橘子产量预计将超过6000万吨，赣南脐橙今年增产约20-30%，去年我国遭遇60年一遇的高温干旱，柑橘类水果大幅减产，今年雨水多果实膨大快，中大果比例较多，单果重量和亩产量增加，我国柑橘大省广西、四川、湖南等地柑橘产量同比增幅均较大。世界柑橘组织（简称 WCO）在11月15日举办的全球柑橘前景论坛上公布，预计2023/24季北半球（埃及、希腊、以色列、意大利、摩洛哥、西班牙、突尼斯、土耳其和美国）柑橘产量将达到2897.6万吨，比上产季增长12.2%。
2.2 我国苹果的供应
2.2.1 面积
1、我国苹果种植面积有所下滑，新种现象也在发生
根据钢联遥感测试数据统计，相比于2017年，预计2022年全国苹果种植面积下滑6%-10%，其中山东省种植面积缩减约8%，陕西省面积缩减约25%，甘肃省面积增加约13%。回顾来看，2016-2017产季，苹果种植利润开始下滑，苹果进入去产能周期，2021-2022产季，收货季遭遇连阴雨以及冰雹，果农收入锐减，西部产区大面积砍果树，改种玉米、其他水果等作物。2022年开始，苹果价格开始上涨，客商以及果农存货的都赚到钱了，2023年产地果树砍伐明显减少，并且有新种果树现象，多集中于优生区，新种面积目前还未挂果上量。
2.2.2 单产
1、过去2年现货最后都卖了高价，管理意愿明显提升，树龄结构逐步优化
过去2个作物年度，收购价格均处于过去5年偏高水平，特别是今年按收购价格看，果农收益明显改善，预计明年施肥、修剪等管理意愿有所提升，利于苹果单产和质量的提升。根据中国苹果产业协会数据，烟台地区三年来，累计改造老龄苹果园132万亩，伐老建新面积20.5万亩，与2019年相比，全市老龄果园面积下降31.5％，中年期果园增加7.5%，盛果期果园增加12.2%，果树树龄结构日趋优化，同样利于单产的恢复和提高。
2、目前看天气问题不大
根据路透天气预测数据，明年3-4月我国整体气温偏暖，西部主产区部分地区降水正常略偏多，东部产区降水正常略偏低，目前看影响有限，但对于开花坐果极端天气需要后续持续跟踪。
2.3 水果进出口-预计2024年水果的进出口会继续恢复，总量影响有限
2023年我国水果整体进出口均有所恢复，净进口维持小幅增长，进口水果主要以高端水果为主（榴莲、车厘子、香蕉共占比约55%），出口水果以国内传统水果为主（苹果、柑橘、葡萄共占比约60%），满足居民对水果的品质和多样性的需求，但我国水果净进口量占水果总产量不到2%，苹果进口占比更小，影响相对有限。
三
需求
3.1 人均可支配收入增速下滑，可选消费品受冲击明显
根据国家统计局数据，2022年我国人均鲜瓜果消费量同比下滑约1.5%，其中农村居民消费量增速下降1.5%，城镇居民的人均鲜瓜果消费量下降1.7%，预计是和苹果价格大幅上涨，疫情期间封控时间较长、居民人均可支配收入增速下滑有关。
根据世界银行预测2024年中国GDP增速4.6%，同比下降1%，预计人均可支配收入和消费支出同比增速也将下滑，水果作为可选消费品，总量消费会受到一定冲击。
3.2 替代品量大质优且便宜
2023年我国三大传统水果均有恢复性增产，特别是柑橘，产量和质量均有明显回升，由于今年前期积温偏低，沙糖桔上市时间较去年晚半个月左右，预计后期集中采收压力加大，广西武鸣沃柑好果价格已经同比低于过去几年。
目前苹果批发价仍在高位，苹果与柑橘以及鸭梨的比价均处于过去5年最高水平，传统水果之间存在一定替代性，我们预计未来半年，苹果与其他水果的比价会逐步回归。
3.3 苹果及苹果汁的出口
2023年我国苹果及苹果汁的出口整体呈现同比下滑的态势，主要是苹果价格偏高，适合出口以及做果汁的苹果少，整体上不利于国内鲜果及果汁的出口，2023年11月我国苹果鲜果和果汁出口同比有所恢复，预计和今年差货多有关，适合做出口贸易。
四
库存
2023-2024作物年度库存果的特点，总量偏高，主产区优果率偏低，副产区优果率较好，总体低于去年，要好于21年，价格高，预期好，果农货的占比高，客商对于市场消费端的感知更明显，优先出自存货为主，果农货成交有限不利于需求端的放量。
五
供需预期大于交割博弈
回顾历史上苹果期货与现货价格，当【苹果供需基本面发生重大变化】时，比如2020/2021作物年度苹果现货暴跌，2021/2022作物年度苹果现货的暴涨，期货总是提前预判了苹果未来现货价格的发展方向，并且精准预测了苹果未来现货价格的涨跌幅度，苹果期货真正实现了【期货对现货具有价格发现的功能】。
过去2年苹果从低位上涨后，整体维持震荡行情，和过去2年相比，今年总体库存量较大，相对其他水果价格较高，竞品压力大于过去2年，预计价格重心要低于过去2年，由于苹果交割量占整体现货比例非常小，苹果现货产业应充分利用期货套期保值功能（可以考虑非标套，不仅针对好货），而不是根据静态的当前价格进行逼仓博弈。非标套保在其他产业较为普遍，比如红枣的旧仓单，不能直接进行交割，但可以进行场外非标套，锁定现货价格大幅波动的风险。
六
总结
今年我国三大传统水果（苹果、柑橘、梨）均有恢复性增产，特别是柑橘，去年我国遭遇60年一遇的高温干旱导致大幅减产，今年雨水多果实膨大快，中大果比例较高，单果重量和亩产增加，柑橘品质和产量均有明显恢复。苹果过去2年客商和果农分别赚取了高利润，今年局部减产加上优果率低于去年，前期果农和客商看涨情绪浓厚，收购价创下近几年新高，入库量高于过去2年。
过去一年苹果现货超预期上涨的原因可能是未来一年苹果现货下跌的潜在因素。总结来看，2022-2023产季苹果替代品均大幅减产，并且疫情期间梨、橙子卖的很好，替代品消耗速度快，疫情刚放开苹果礼盒卖得不错，4-5月水烂造成了自然去库，同时应季水果由于积温低上市推迟，留给苹果旺季消费的时间长。展望2023-2024产季替代品产量大，水果整体消费表现一般，苹果相对价格高，预计受到其他水果冲击更明显，目前苹果与柑橘以及鸭梨的比价处于近几年最高水平，在与其他水果的竞争中并不占优势，预计这一比价在接下来的半年会有所回归。
过去2年在现货矛盾不大的情况下盘面维持高位震荡，今年苹果整体格局呈现【总量较大、质量一般、价格高、预期好】特点，接下来春节消费的验证至关重要，我们认为苹果的供需预期明显偏弱，预计盘面价格重心要明显低于过去2年，苹果现货产业可以利用期货进行趋势套保（可以考虑非标套，不仅针对好货），而不是根据静态的当前价格进行交割博弈。
